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甲醇:偏多思路對待 輕倉過節為宜

烯烴支撐、下游備貨因素影響下內地出貨明顯好轉,最新西北協會報價1850—1900元/噸、部分漲至1960—2000元/噸后已經出現停售現象。內地漲價去庫,運費&山東招標報價相對堅挺,或顯示內地供需情況明顯好轉,重點關注十一節后這種趨勢能否延續。中安聯合MTO已經開車、南京惠生MTO已經提負,但是尚未引致太倉走貨量出現明顯回升、依舊較為低迷,疊加9月份抵港高位、或98萬噸,港口庫存繼續上漲、屢創新高,重點關注10月上旬抵港明顯縮量能否引致港口季節性去庫拐點出現。期價上漲后,港口報價走勢相對弱勢,期價高度升水,2001合約升水幅度135元/噸左右,或說明期價上漲尚需現貨端配合。外盤報價走勢相對弱勢,進口利潤依舊延續正掛趨勢且正掛窗口再度擴大,或說明外盤成本端利空影響依舊存在。操作上,偏多思路或依舊存在、1—5正套以及逢低試多2001合約,核心邏輯:價差值低、絕對價格相對低估,內地漲價去庫&供需明顯好轉,港口供需或存在好轉預期,核心風險:港口庫存高位、期價高度升水、進口利潤正掛。臨近十一國慶放假,為防范外盤波動風險,建議投資者輕倉或者空倉過節為宜。

一、15價差走高具有歷史規律

1—5正套作為典型的季節性套利,價差走高或具有歷史規律。2001合約作為旺季合約、2005合約作為淡季合約,排除極端行情之外,2001合約絕對值低于2005合約絕對值的概率以及空間較小。但是需要注意的是,現在2001合約距離交割時間較遠,行情預期因素或占主導,伴隨著時間推移,1—5價差走高或需要庫存去庫以及基差走強配合。

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二、甲醇價值或相對低估

歷史數據顯示,甲醇期價存在上下安全邊際,上邊際取決于西北盤面價格(西北價格+600)、下邊際取決于國內煤制甲醇倉單成本。1909合約尚未結束之時,甲醇期價早已跌破國內煤制甲醇倉單成本且甲醇1909合約期價最低點已經跌至非伊貨物進口成本附近。

排除成本端以外,甲醇產業鏈上下游利潤亦顯示甲醇價值或相對低估。數據顯示,甲醇行業利潤有所修復、但是絕對值來看依舊暫處次低水平,浙江興興綜合利潤稍有下降、但是絕對值來看依舊暫處次高水平。甲醇上游利潤低位、下游利潤高位,產業鏈上下游利潤或存在不均現象、存在修復預期。或顯示利潤端來看,甲醇價值或相對低估,或從底部給予期價強力支撐。

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三、內地漲價去庫&運費堅挺、山東招標報價上漲

最新數據顯示,西北庫存21.85萬噸、已經較最高點累計下降22.75萬噸,西北庫存天數7.62天、已經較最高點累計下降2.68天。北線運費均價290元/噸、南線運費335元/噸,依舊暫處高位。山東利華益甲醇招標價格2300元/噸,已經較最低點累計上漲500元/噸。西北漲價去庫,運費堅挺、山東招標報價上漲,至少說明庫存順利轉移,或從供需端支撐甲醇期價、正套安全邊際或有所增強。后期或重點關注兩點:1.寧夏寶豐烯烴裝置投產以及大唐多倫烯烴裝置重啟消息刺激下,關注西北庫存下降趨勢能否延續。一旦延續,其對期價以及正套的支撐作用或增強。2.西北-華東套利窗口關閉(價差300左右),關注市場是出現正向反饋還是負向反饋。正向反饋:西北漲價去庫+套利關閉導致港口漲價去庫(支撐作用增強);負向反饋:港口庫存高位報價弱勢+套利窗口關閉導致內地再度跌價累庫(再度利空)。

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四、港口庫存持續積累  屢創新高

港口庫存的走勢主要取決于兩個關鍵指標:太倉走貨量以及抵港數量。中安聯合MTO已經開車、南京惠生MTO已經提負,但是尚未引致太倉走貨量出現明顯回升、依舊較為低迷,疊加9月份抵港高位,港口庫存繼續上漲、屢創新高。最新數據顯示,太倉走貨量1943.72噸,依舊較為低迷。雖然9月份抵港數量出現縮量,但是絕對值來看依舊暫處高位、或98萬噸。兩項因素疊加,港口庫存持續積累、屢創新高。最新數據顯示,港口庫存137.16萬噸、港口可流通貨源42.4萬噸,這是1-5正套的最大風險點。船期顯示,10月上旬抵港數量出現明顯縮量、或27萬噸,關注能否引致港口庫存出現季節性去庫拐點。

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五、期價依舊暫處高度升水狀態

最新數據顯示,2001合約期現基差-135元/噸左右,依舊暫處高度升水狀態且升水幅度暫處歷史同期最高水平。期價上漲后,港口報價走勢相對弱勢,高升水狀態或較難改變,或說明期價上漲尚需現貨端配合,這也是1—5正套的風險點之一。

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六、進口利潤依舊延續正掛趨勢且正掛窗口再度擴大

最新數據顯示,以太倉報價為基準計算的甲醇進口利潤122元/噸左右、以甲醇期價為基準計算的進口利潤256元/噸左右。外盤報價走勢相對弱勢,進口利潤依舊延續正掛趨勢且正掛窗口再度擴大,或說明外盤成本端利空影響依舊存在,這也是1—5正套的風險點之一。

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操作上,偏多思路或依舊存在、1—5正套以及逢低試多2001,核心邏輯:價差值低、絕對價格相對低估,內地漲價去庫&供需明顯好轉,港口供需或存在好轉預期,核心風險:港口庫存高位、期價高度升水、進口利潤正掛。臨近十一國慶放假,為防范外盤波動風險,建議投資者輕倉或者空倉過節為宜。(作者單位:招金期貨

責任編輯:張玉潔

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