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中投期貨:宏觀數據平淡,工業品反彈后回落

宏觀策略:通脹升溫和經濟數據弱勢明顯打壓市場,基于寬松和中美經貿方面的樂觀市場情緒明顯出現轉折。9月金融數據向好對工業品提振有限,黑色系領跌,以礦石和焦炭為代表的品種連續下跌。整體看市場對宏觀數據的弱勢反應更加敏感,貨幣寬松和市場情緒改善更多帶來短期行情,宏觀走勢仍是工業品中長期走勢的決定因素。在經濟數據改善難度很大的情況下,預計工業品將逐漸重回弱勢。

股指期貨CPI升至3%的水平一定程度上對貨幣政策形成掣肘,預計四季度貨幣政策在“量”的方面力度較大,在“價”的方面較為謹慎,流動性對股市的走勢較為重要,投資者密切關注這一因素。另外需要關注中美第一階段實質協議后在關稅方面的進展,如果關稅方面無實質進展,投資者繼續關注滬指3000點以上的壓力。

銅:銅價低迷主要受貿易摩擦和宏觀悲觀預期影響。礦端干擾事件頻發使得礦端緊縮進一步加劇,而近兩年全球存在大規模冶煉廠新擴建項目投產,國外部分關停的冶煉廠也可能在今年下半年或明年開啟,使得銅精礦更為緊缺,礦端的緊缺或將限制精銅生產,進而使得礦端緊缺逐步傳導至精銅。8月銅管等銅材等下游開工率處于低位且有所下滑,地產施工和新開工面積同比增速逐漸下滑,空調汽車等下游需求也難言利好。銅價仍將主要跟隨宏觀節奏,僅靠銅礦供應緊張支撐銅價,供需雙弱背景下,銅價難以形成有效上漲趨勢。

鋅:供應方面,鋅礦供給增加預期逐漸兌現,在鋅高加工費情況下,冶煉企業開工率逐步提升,冶煉廠在高利潤下開工率逐月增長、產能釋放,礦端寬松逐漸傳導至精煉鋅。消費端在金九旺季過半后的需求表現仍舊一般,僅從供需結構來看,鋅價難有上行可能。

黑色金屬:宏觀經濟分歧較大,短期看地產數據較為平穩,鋼材需求維持較好狀態,供應端鋼材有唐山地區限產制約,隨著現貨價格下行,電爐利潤再次下降會令螺紋供應下滑,價格下跌后有望震蕩企穩,后期重點關注需求持續性和進口問題。鐵礦石中長期跟隨鋼材走勢,供應端四季度仍有回升壓力,需求端受限產影響,短期價格下跌后有超跌修復可能,中長期逢反彈沽空為主。焦炭中長期看四季度焦化行業去產能,區域性供需存在失衡可能,短期看,復產下供應有所增加,下游需求受環保限產影響,整體表現偏弱,但1750附近是成本支撐位,價格整體維持振蕩為主。

原油:原油市場面臨的主要利空因素是,沙特原油產量的全面恢復,以及美國原油庫存出現累積。地緣政治風險已經反映在前期盤面表現中,事件帶來的利好已經出盡。但原油市場本身仍存在極大的不確定性,難以事先預料到黑天鵝事件發生的影響。中國SC原油走出一小波獨立行情,證明該品種初步達到了反映國內市場基本面的設計預期,但長期將繼續跟國際原油價格體系保持接軌,漲跌幅度上或有差異。就眼下能夠把握的因素來看,原油市場基調偏空,短多長空思路為主。

橡膠:全球天然橡膠現在處于一輪大熊市的后期,整體從供大于求開始向再平衡過渡,未來三年內供需關系或發生明顯變化。但就此言底為時尚早,底部并不是某個時間或價格節點,而是一段反復確認的過程。只有當供需關系轉入緊平衡階段,宏觀和中觀周期向好形成共振,才能夠證實橡膠主要趨勢反轉上行的到來。橡膠基調為底部整固,長周期從低點逐漸向上,中期季節性規律承壓,短線思路上仍以逢高沽空的階段性操作為主。在橡膠漫長的探底和筑底過程中,不要對趨勢性反轉抱有幻想,任何反彈的高點都是做空的機會。

中投期貨策略周報(2019年第39期)_20191020.pdf

責任編輯:李靖琴

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