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鋁:供需格局轉變,下方空間仍可期

滬鋁自9月16日高位流暢回落至10月11日的最低位置13600 元/噸,跌幅超800元/噸,中間幾乎沒有抵抗。當時主要由于進入到旺季之后,下游需求未有超預期表現,多頭信心不足;此外當時電解鋁廠的套保意愿強,產業空頭套保力量很大。

目前鋁價低位暫時企穩,在13800元/噸附近運行,四季度鋁價走勢如何?短期基于旺季消費仍存,鋁錠庫存維持去化,鋁價會有向上反彈動力,但是中期由于氧化鋁供應寬松情況下,氧化鋁價格易跌難漲,給到電解鋁較長時間的利潤修復,供應增量四季度集中釋放;需求方面,宏觀經濟往下的情況下,鋁需求繼續走弱。基于供應往上,需求向下,我們認為四季度鋁仍有較大的向下空間。策略上,建議等待合適的時機逢高做空。

供應寬松背景下氧化鋁弱勢運行

據百川統計目前全國氧化鋁總產能為8614萬噸,截至10月17日,氧化鋁開工產能6970萬噸,開工率80.91%。百川統計9月份氧化鋁產量為552.9萬噸。截至到9月30日,中國氧化鋁主產區、主要場站即時存貨總量為254.55萬噸,較上一個統計日9月16日的總量上漲約10.32萬噸。

海外氧化鋁供應非常寬松,海德魯復產超預期,目前運行產能85%,年內將恢復至90%,此外阿聯酋EGA等新增產量合計在320萬噸的增量。

國內氧化鋁供應充裕,潛在新增氧化鋁產能365萬噸,潛在復產產能500萬噸,新增產能主要集中在西天桂鋁業80萬噸、國電投遵義產業發展有限公司100萬噸、魏橋集團(沾化)剩余100萬噸。復產產能主要是山西交口肥美鋁業280萬噸產能、東方希望晉中鋁業技術改造的150萬噸產能,其中肥美鋁業280萬噸產能近期在積極恢復。

國外氧化鋁價格走勢疲弱,國內氧化鋁價格在采暖季環保限產的預期下維持震蕩走勢,整體來看,在供應寬松的遠期背景之下,氧化鋁整體易跌難漲,將維持偏弱走勢。

四季度電解鋁產能將加速釋放

基于氧化鋁低位運行,將給到鋁廠較長時間的利潤修復,即使鋁價回落至目前的價格,鋁廠平均利潤也在400-500元/噸,鋁廠生產意愿強。現有產能維持高開工率,前期停產的產能也在積極恢復,據了解魏橋受臺風影響停產的105萬噸產能,目前已經恢復了45萬噸,剩余的60萬噸產能再4-6個月內完全恢復;新疆信發尹事故停產的50萬噸產能國慶前已開始通電恢復,廣西信發和西部水電的產能也在8月后逐漸復產。

新增產能也將加速投放,四季度電解鋁新增產能主要集中在內蒙、云南、四川和廣西等地,增量合計210萬噸。近期包頭市新恒豐能源有限公司二系列25萬噸產能,10月15日開始通電投產。鄂爾多斯市蒙泰二期25萬噸產能2019年7月19日開始投產,預計10月20日完成投產,目前運行產能49萬噸。

綜合來看,在電解鋁廠利潤修復的背景下,四季度的供應增量將顯著釋放,使得后期鋁價逐漸承壓。

四季度下游需求逐漸走弱

宏觀上,中國第三季度GDP同比增長6%,前三季度GDP同比增長6.2%,前三季度需求減弱和生產放緩較為明顯,四季度經濟增速仍可能放緩。由于9月國內CPI上漲3%引發通脹的擔憂,同時也限制了國家貨幣政策的實施空間。

具體需求方面,作為鋁下游需求的中堅力量房地產整體呈現穩中走弱的趨勢,短期不會出現斷崖式下跌,但是向下趨勢明確。汽車方面,上半年連續出現了兩位數的下滑,政府不斷出臺政策力圖刺激車市回暖,9月汽車產量220萬輛,下滑6.24%,政策效果逐漸顯現,車市下行放緩,但是僅就四季度而言,汽車仍然拖累鋁消費。

鋁材出口在2018年全年增長20%,貢獻了全年6%的鋁消費增速。進入到2019年以來,出口逐漸下滑,9月未鍛軋鋁及鋁材出口量43.5萬噸,出口同比下滑14.2%,出口連續4個月回落。基于滬倫比值高企壓縮了國內鋁材出口企業的利潤和阿根廷等進口國對中國出口鋁箔等產品展開反傾銷調查的影響,四季度國內鋁材出口繼續下滑也非常確定。

總的來看,在宏觀經濟下滑的大背景下,四季度鋁需求將繼續走弱。(作者:鄭景陽 王仍堅)

責任編輯:張玉潔

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